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電子:庫存年底有望降到正常水平 16納米將成為主戰場

短期:四季度展望小幅衰退、半導體庫存年底有望降低到正常水平。TSMC臺積電2015年3季度營收125億新臺幣(約65.4億美元),環比增長3.4%,同比增長1.7%。毛利率48.2%,環比減少0.3個百分點,同比減少2.3個百分點;營收的成長主要受益美元對新臺幣的升值。TSMC認為短期半導體市場需求疲弱,客戶對庫存依舊謹慎,四季度末行業庫存有望降低到正常水平;第4季度預期營收2010-2040億新臺幣,環比減少4-5%。此外,將2015年的資本開支從105-110億美元下調到80億美元。

　　中期:智能手機、計算和物聯網等領域將驅動行業繼續成長。1、TSMC預估2015年公司全年智能手機出貨量增長10%,PC下滑6%,平板下滑14%,影音消費電子下滑6%,半導體產業增長為0%。2、TSMC認為雖然智能手機出貨量增速放緩,但智能手機更豐富的特征、更高的性能、更低的功耗都驅動著對半導體前沿技術的需求,更多半導體價值量的增加,未來兩到三年提供TSMC成長的動能。

　　技術路線:28納米保持穩定,16納米將成為主戰場。1、TSMC第4季度28納米需求減弱,產能利用率將從第3季度的90%以上降低到第4季度的80%以下。然歸功于新開發的28-HPC和28-HPCPlus技術,TSMC對28納米依舊比較樂觀。2、20納米需求較弱,幾個重要客戶已經將產品加速向16FinFETPlus遷移;16納米已經在第3季度量產,包括16FinFETPlus和16FFC兩種工藝,預計將成為28納米后的又一長周期節點。3、扇出型晶囿封裝技術InFO,預計2016年2季度開始投產、4季度開始每個季度貢獻超過1億美元的營收。中投分析,2016年iPhone下一代處理器A10有望使用16FF+不InFO技術進行生產。